深度报道｜EDITORIAL
伴随着中东冲突升级，奢侈品行业迎来了近期最艰巨的市场挑战。被视为奢侈品行业的风向标LVMH集团率先发布了2026财年第一季度业绩报告：同比有机增长仅1%，不及预期。冲突造成了其总增长约1%损失。中国市场与中东局势将是行业增长的关键变量。
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4月13日，法国奢侈品巨头LVMH集团发布了2026年第一季度财报，销售额按有机增长计算增长1%，至191.2亿欧元，未达据彭博社分析师预计的增长2%。
LVMH集团2026年Q1各部门营收
截止2026年3月31日
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2026Q1
收入
报告内
同比增长
有机
同比增长
占比份额
葡萄酒与烈酒
12.73
-2%
5%
7%
时装与皮具
92.47
-9%
-2%
48%
香水与美妆
20.38
6%
0%
11%
腕表与珠宝
24.43
-2%
7%
13%
精选零售
40.48
-3%
4%
21%
总额
191.21
-6%
1%
100%
（单位：亿欧元）
作为自中东冲突升级以来奢侈品行业第一份大型上市公司财报，LVMH集团显得尤为重要。LVMH集团表示，在地缘政治和经济环境持续动荡、且受中东冲突加剧影响的情况下，集团「展现出良好的韧性」。
投资者情绪仍然低迷。瑞银分析师Zuzanna Pusz表示：「人们担心该行业没有增长，担心LVMH集团规模庞大却未增长。」
不过，LVMH集团的股价在第一季度暴跌28%之后，最近几周略有回升。投资者可能会继续观望，等待该行业恢复增长的更明确迹象。
01
中东局势削弱了
时装业务创意焕新的效果
至于这家法国集团至关重要的时装与皮具部门，销售额下降2%至92.5亿欧元。不过，这比2025年第四季度该部门销售额下降3%的情况有所改善，但低于市场普遍预期的下降0.9%。Bernstein奢侈品分析师Luca Solca表示：「尽管LVMH集团报告的第一季度业绩更新比其2025年第四季度收官时要好，但这可能不足以说服投资者摆脱观望态度。」
地区冲突所造成的连锁负面影响削弱了该集团全面创意焕新的转型效果。LVMH首席财务官Cécile Cabanis表示，如果不是中东战争的影响，3月的全球时装销售额本应大致持平。
由于Dior（由Jonathan Anderson掌舵）、Fendi（Maria Grazia Chiuri 入主）、Celine（由Michael Rider 出任创意总监） 、Loewe（Proenza Schouler 双人组Jack McCollough与Lazaro Hernandez领军）、Givenchy（由Sarah Burton掌舵）等品牌均进行了创意调整，顾客对创意、产品新颖性、门店和体验给予了积极反馈，尤其是LVMH集团最大品牌的转化率不断提高就证明了这一点。
Jonathan Anderson的Dior首个系列成衣已于第一季度到店，虽并完整系列，但预计更多产品将在第二季度陆续到店，包括包袋和鞋履。
与去年销售额下降5%相比，LVMH集团时装与皮具部门取得了持续性的改善，面向当地客户的销售在各地区都已转正。
Cécile Cabanis：「Louis Vuitton较部门平均水平更具韧性，Dior则比前几个季度大幅改善，两者非常接近。Loro Piana仍然保持两位数增长，Rimowa也表现优于平均水平，其余品牌则低于部门平均水平。」
Louis Vuitton在行业整体下滑期间，它保持了相对稳定。但LVMH集团整体销售疲软，引发了投资者的质疑，尽管该集团最庞大、最盈利的品牌拥有巨额营销预算和极高的品牌知名度，为何尚未重燃增长势头。
Cécile Cabanis：「我们无需对Louis Vuitton产生集体焦虑，因为从品牌本身来看，它在所有主要市场领先多年。在困难时期，它的韧性比许多品牌更强。在所有关键领域，它都拥有无与伦比的竞争优势，并且始终能够培养客户群体，如今凭借在零售、产品和创意方面的最佳运营模式与创新精神，它仍在持续这样做。我们对Louis Vuitton提升自身能力充满信心，无需担忧。」
02
中东冲突造成
有机收入总增长损失约1%
中东冲突的影响备受瞩目。
在全球其他地区增长乏力之际，中东曾是奢侈品行业为数不多的亮点区域。然而，中东地区持续的冲突影响着市场，除了冲击当地零售业以外，动荡再次引发了的通货膨胀，动摇了全球的经济信心，并阻碍了途径迪拜、多哈等中东枢纽城市的长途旅行计划。
这场冲突升级所带来的一系列负面影响，使LVMH集团第一季度的有机收入总增长减少了约1%。
据Cécile Cabanis称，中东地区占集团销售额的6%，在时装与皮具部门占比略高。「从冲突开始以来，整个3月当地各品牌的消费需求都出现了下降和恶化，幅度在30%到70%之间，具体取决于其所在的商场和业务类型。」
LVMH集团对中东地区的当前交易情况并不乐观，据观察该地区消费需求仍处于「大幅下降」的状态。
投资者想了解是否其他地区吸收了流失的消费需求。Cécile Cabanis表示，尽管尚未看到需求回流，但财富并未蒸发，因此如果冲突持续，这些消费可能会向其他地区转移，从而减轻影响。
按地区划分，2026年第一季度，欧洲和日本的销售额均下降3%，而美国增长3%，亚洲其他地——包括关键的中国市场——销售额增长7%，超出预期。据Cécile Cabanis称，得益于中国农历新年的良好表现，这是自2023年以来该地区表现最好的一季。中国本地消费也有所增加。
中国市场的复苏情况仍是投资者最关注的焦点。瑞银分析师认为：抛开中东，该集团正朝着正确的方向发展，亚洲的增长是一个令人鼓舞的信号，证实中国的需求正在继续逐步改善。
03
珠宝业务强劲增长，
丝芙兰重新定位见成效
按品类划分，手表和珠宝增长7%，公司称这得益于Tiffany&Co.的「卓越表现」和Bulgari的「强劲增长」。香水和化妆品业务持平，包括多品牌美妆领导者SEPHORA在内的精选零售业务增长4%，在中国市场的重新定位初见成效。
葡萄酒和烈酒部门本季度有机营收增长5%，主要受香槟业务年初表现强劲推动，尤其是在欧洲市场表现突出。而干邑销售额在第一季度则受到中国农历新年需求量上升的提振。
Barclays分析师Carole Madjo表示：「除宏观经济不确定性外，LVMH集团在2026年剩余时间面临的主要风险是：能否维持Louis Vuitton的品牌势头，同时逐步改善Dior、Givenchy与Celine的表现，稳定葡萄酒与烈酒部门、加大化妆品领域投资、保持SEPHORA稳健表现。预计LVMH集团第二季度有机增长将回升至5%。」
开云集团和Hermès的第一季度业绩也将于本周发布最专业股票配资论坛，Moncler的财报将于4月21日发布，Prada、Burberry、历峰集团则将分别在4月30日、5月14日、5月22日发布其最新业绩数据。
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